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和讯特约

11月，大商所PVC期货价格在底部弱势盘整后迅速上涨，其中主力1001合约从底部6700附近启动，最高反弹至7200上方，一举冲破我们前期分析的盘整区间6550-6850。我们认为虽然PVC行业仍然蹒跚在复苏路径上，但近期一方面由于预期电价上升将导致的PVC成本上涨，另一方面对2010年年初需求拉动的憧憬，导致了最近PVC期货价格暴涨。由于国家电价的上调大幅提高了电石法PVC的成本，北方暴雪导致运输紧张，预计PVC行业下游需求很快将会改善，在一系列利好的综合作用下，我们预计后市PVC期货价格将逐渐上涨，我们在底部区域建的多单将继续持有。

一、国内销售电价提高，PVC行业边际成本上升

国家发改革19日宣布，自本月20日起全国非居民电价每度平均提高分钱，暂不调整居民电价，未来居民用电将逐步推行阶梯式递增电价，用电越多电价越高。PVC属于高耗能行业，用电成本的提高将会明显抬升行业的边际成本，特别是电石法PVC企业。

按照国内销售电价有可能上调元/度，根据电石法PVC的制备成本，吨聚氯乙烯折合电力消耗约在7000度以上，如果企业用电全部外购，可以测算氯碱企业的边际成本将提高约200元/吨。根据我们的分析，在目前的原油价格下，电石法PVC的生产成本是PVC期、现货价格的主要支撑，当电石法PVC生产成本大幅上升时，PVC期货价格上涨自然在情理之中。

二、需求拉动将在2010年初开始体现

PVC行业已进入成熟期，买方市场特征明显，因此，下游需求对商品价格的影响则显得格外重要。PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材，主要用于建筑领域，所以，未来国内房地产市场的发展态势对PVC的需求起决定性的作用。

在各个房地产指标中，新房开工面积与PVC有较强的相关性。据国家统计局数据，最近新开工面积增速逐渐加快，在8月新开工面积开始环比增长，九月新房开工同比上升%，增速比8月提高个点， 10月份单月同比增速%，与9月份的同比增速基本持平，一至十月累计同比增速%，为今年首次转正。考虑到房地产开工面积增速带动对PVC现货价格的带动一般会滞后半年左右，09年房地产新开工面积增速6月份开始回升9月开始加速，我们预计建筑需求对PVC现货价格的拉动作用会在2010年初开始体现，有效的带动PVC市场销售和现货价格的逐渐走高，并将在明年二季度达到高峰。

三、原油价格高企导致进口PVC价格优势不在

从2008年下半年至今，受金融危机影响，原油价格暴跌，而国内由于煤炭限产保价，电石成本一直居高不下，导致乙烯法PVC的生产成本低于电石法，此时，市场供应的PVC主要以乙烯料为主，国外乙烯法PVC由于成本低廉，导致进口大幅增加，在三月份油价低迷是，我国初级形态PVC进口达24万吨，创近几年历史新高，随后随着油价的上涨，乙烯法PVC成本上升，PVC进口量开始下降，7月份的进口17万吨，跌破20万吨大关，8月份更是下降到11万吨，较3月份减幅超过50%。最新数据，9月中国大陆PVC粉树脂进口量为万吨，比上月数量减少%；进出口数据说明在油价在70美元左右时，进口PVC在中国已经不具备竞争力，价格优势不在。

我们认为未来一段时间内油价很有可能在70美元-80美元左右的高位盘整，因此国内的电石法PVC在成本上将具有优势，其价格的支撑作用将非常明显。因此，未来PVC价格将收到电石法成本的有效支撑。根据电石法PVC的制备成本，吨聚氯乙烯折合电力消耗约为7000度左右，折合煤炭消耗量3吨左右，能源成本占生产成本比重超过50%，因此，煤炭、焦炭、电力等能源的价格波动将直接影响PVC的市场价格。目前，我国煤炭行业施行限产保价，预计短期内煤炭价格将保持稳定，这将对我国电石法PVC的生产成本是一个有力支撑。

四、产能过剩限制PVC价格涨幅

今年以来，我国PVC表观消费较去年略有上升，但由于产能扩充速度更快，产能利用率反而较去年有所下降。

从图中可以看出，PVC行业产能过剩严重，如果没有下游消费的大幅改善，价格的上涨空间及其有限，最近PVC现货企业在电价上调，北方暴雪，期货价格大涨的利好支持下，纷纷调价，本月以来部分地区现货价格上涨超过300元每吨，但短期内预计调价难以得到下游买家认同，预计随着北方雨雪天气的结束，运输条件的改善，短期PVC现货价格可能面临一定的下调压力。但长期来看，PVC价格将随着下游房地产需求的改善逐渐攀升。

五、后市预测与操作建议

根据我们前面的分析，可以判定虽然PVC行业目前仍然蹒跚在复苏路径上，但PVC行业的基本面将随着下游房地产的复苏逐渐改善。显然，期货价格已经预先做出了反应，我们也修正自己的观点，PVC在电石法生产成本的支撑下下跌空间有限，而下游需求将逐步改善，产能过剩的压力将逐步缓解，预计后市PVC期货价格将继续攀升，操作上建议低位多单继续持有。

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